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——以制度创新锻造“耐心资本”，引领硬科技“新航海时代”
金思宇/文
（中国政策科学研究会特邀研究员、中国合作贸易企业协会数字经济专业委员会顾问、远望智库产业顾问、泛亚智库学术委员会主任）
【开篇：大国重器，时代强音】
北京，2025年12月26日。一个已载入中国创新史册的日子。
就在这一天，国家创业投资引导基金正式启航。这不止是一笔千亿资金的落子，更是一场关于发展逻辑的深刻转向——它正以制度的耐心，重新定义资本的节奏，在科技创新的漫长周期里，植下属于时代的年轮。
当全球科技博弈进入深水区，当经济转型升级步入攻坚期，这艘被誉为“航母”的巨舰，以其响彻四方的鸣笛，清晰宣告了一个新纪元的开启：中国，正系统性地构建起支撑硬科技崛起的金融基座。一场以“长期主义”为罗盘的“新航海时代”，就此扬帆。
一、破局：从“市场失灵”到“制度补位”，全球智慧的中国化实践
科技创新的长路，尤其是硬科技的攻坚，往往需要“十年冷板凳”的坚守。而追逐短期回报的商业资本，常在此望而却步。国家创投引导基金的诞生，正是对这一“市场失灵”的主动回应与制度性补位。
1. 制度层面的“松绑”与“拉长”
⑴超长存续期：基金设立20年存续期（10年投资期+10年退出期），远超市场通行的7—10年周期。这一设计，如同为硬科技成长铺设了一条“时间护城河”，精准匹配从实验室萌芽到产业绽放的漫长旅程。
⑵ 考核机制革命：财政部明确，不以单项目、单年度盈亏论英雄。此举打破国资“保值增值”的刚性桎梏，以“宽容失败”的胸襟，激励管理人敢于投向那些高风险、却蕴含战略意义的原创性火种。
2. 全球经验的“中国式转化”
这并非闭门造车，而是站在巨人肩上的集成创新与本土再造：
⑴借鉴以色列“YOZMA计划”：汲取其“政府劣后、不争控制权”的精髓。国家基金在子基金中“不做第一大出资人”，以谦抑姿态让利市场、激活生态。
⑵借鉴美国“SBIC计划”：善用国家信用撬动社会杠杆。通过三层架构设计，预计可牵引近万亿元社会资本，实现“四两拨千斤”的乘数效应。
⑶规避“美国式教训”：针对其资本短期化、投机化的流弊，注入“长期主义”基因，着力培育一支真正“愿投、敢投、能陪”的耐心资本舰队。
二、运作：三层架构的“巧实力”与市场化“真经”
这艘“航母”的航行体系，是一曲“政府引导、市场运作”的精密交响。三层架构分工清晰、彼此咬合，在制度框架内让“有形之手”与“无形之手”和谐共舞：
⑴顶层（引导基金公司）：采取公司制，财政部全资控股，权责清晰，奠定市场化运作的法治基石。
⑵中层（区域基金）：落子京津冀、长三角、粤港澳大湾区，由中金、深创投等顶尖机构执掌，实现 “国家队”与“地方军”的协同作战。
⑶基层（子基金）：“子基金（80%）+直投（20%）”模式柔性结合。更设定“70%资金投向早期企业”的硬约束，确保金融活水精准滴灌至创新土壤的最深处。
三、挑战：征途漫漫，暗礁犹存
宏大叙事背后，仍需冷静审视。这艘巨舰航路之上，仍有风雷暗涌、礁石潜藏：
⑴资金之考：能否真正撬动“社会资本”？当前市场预期偏弱，若民营LP募集遇阻，基金或面临“国资化”倾向，加重财政负荷。
⑵机制之困：“耐心资本”理念与“短期考核”惯性难免博弈。政策善意可能在层层传导中失真，区域基金或衍生隐性门槛，背离市场化初心。
⑶ 退出之难：A股IPO通道拥挤，S基金与并购市场尚未成熟，基金或将遭遇“投得出、收不回”的结构性困局。
四、专家视点：众说纷纭，建言献策
基金的启航，激起思想市场的波澜。各界专家秉笔直言，为其航向贡献多维智慧：
⑴著名经济学家、清华大学教授 李实：“关键在于‘耐心’的制度化。如何让‘宽容失败’的机制从中央贯通至地方，防止在基层执行中走样，是检验改革成色的试金石。”
⑵深创投董事长 尹合欢（管理人代表）：“我们乐见国家基金成为‘长期合伙人’。‘不争第一大、不干预微观’的定位极富智慧，让我们得以像纯粹的市场化基金一样专注战斗。”
⑶前世界银行高级经济学家 高伟彦：“规模不等同于效能。三大区域基金须避免同质化竞争。国家层面应建立协调机制，引导资本流向真正薄弱的‘创新缝隙’，防止‘合成谬误’。”
⑷中金资本总裁 单俊葆：“‘退出’是最后一公里。国家基金不应止步于一级市场投资，更应成为中国多层次资本市场改革的催化者，带头拓宽退出通路。”
五、未来展望：从“资金引水”到“创新生态”的范式革命
望向更远的未来，国家创投引导基金的影响将超越资本范畴，推动一场从“制造”到“创造”的系统性生态革命：
⑴重塑资本基因：发挥“锚定效应”，引领更多长期资本涌入硬科技领域，哺育出根植原创技术的“未来独角兽”。
⑵编织国家创新网络：三大区域基金将打破地域藩篱，推动人才、技术、资本在全国范围内畅快流动，逐步构建“统一的全国创投大市场”。
⑶助推治理现代化：通过容错机制与透明监管，推动政府角色从“管理者”转向“服务者”，为全球科创治理贡献 “中国方案”。
【结语】
这是一场关于耐心、勇气与远见的漫长征程。国家创投引导基金的启航，只是伟大叙事的开篇。前方或许仍有风浪，但航向已然明晰，帆樯已然高举。
我们相信，在“耐心资本”的深沉灌溉下，在市场化机制的精心培护中，中国科技创新的“热带雨林”必将枝繁叶茂、生机勃发，孕育出足以影响时代、塑造未来的伟大力量。
未来已来，唯变不破；星辰大海，云帆正举。
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